18rouman@gmail.com

央行大概率下调MLF利率，银行利差将收窄对于实体经济而言，新LPR规则打通了政策利率和贷款利率的传导通道，央行政策利率的下调将会体现为企业融资成本的下降。对于银行而言，将会带来较为复杂和综合的影响，具体而言，主要包括以下方面。短期来看，银行利差将会收窄，利润会受到冲击。根据8月20日第一次报价结果，LPR为4.25%，较之前下降了6BP，总体下降幅度较小。初步测算，这会对银行利润负面影响0.1个百分点左右。但由于最近三年MLF利率仍处在较高水平，显著高于同期1年期存款利率，后续央行为了引导融资成本下行，大概率会下调MLF利率，而存款定价机制并未调整，银行依然会面临利差进一步收窄的冲击。

协鑫集成海外业务逆势大涨的情况，也引发深交所关注。报告期内，公司海外业务实现销售收入38亿元，同比上升210.37%，深交所要求公司补充披露海外业务的主要地区、业务内容、营业收入、成本、毛利率等具体情况，并说明海外业务大幅上升的原因及合理性。

从现金类资产增速来看，2015—2016年，全国现金类资产平均增速保持高位。其中贵州、云南、湖南、湖北、山东、新疆、江西、安徽和青海等省份增速快，城投现金类资产增速集中在30—40%。2017年，各省现金类资产平均增速走低，11个省份城投现金类资产出现负增长。2018年，下滑趋势持续加深，25个省份出现了现金类资产负增长，仅有北京、上海、广东等少数省份仍维持增长。

2000年后，摆在柳传志面前的有三次抉择。这一年，联想分拆成功，分别成立了联想集团和神州数码。他意识到，公司必须要走多元化道路。于是，杨元庆成为了联想新的掌舵者。余下几年，联想腹背受敌：国内市场趋于饱和，增长形势缓慢且竞争尤为激烈，低端在血拼价格，高端有欧美日大厂把守，无法撼动。

南浦大桥，是一座1988年12月15日建设、连接浦东南码头和浦西陆家浜路上的斜拉桥，它的开工日期要早于李鹏宣布浦东改革开放正式诞生日。要知道，1988年上海的财政，连老百姓的“365危棚简屋”都“咬着牙”难解决，更还不要讲民间老百姓“敖敖叫”的“80万只马桶”和全市近百万只“煤球炉”了。

一年内到期的应付债券占比方面，各省份城投企业普遍呈现逐年递增的趋势，少部分省份出现2016—2017年占比较高的情况。2014—2015年，各省份一年内到期的应付债券占比差异较小。2016—2017年各省差异逐渐拉开，甘肃、山西、云南、上海、浙江等省份城投企业应付债券到期占比增幅较大，其中上海以36%的占比位列第一，其次是甘肃、山西和云南，占比也达到20%。2018年，各省一年内到期的应付债券占比普遍较往年增幅更大，各省份差异进一步拉大，其中青海以77%位列第一，上海和陕西分别以40%和39%位列第二、第三，其余省份一年内到期的应付债券占比主要分布在10%—20%。截至2019年底，青海、陕西、上海、北京、广东等省份一年内到期债券余额占比仍较高，其中，北上广等经济非常发达，企业自身信用品质较高，城投企业流动较好，其余省份的城投企业2020年或面临相对较大的短期债券偿付压力，其中2019年青海已有国有企业出现信用风险事件，表明企业已出现流动性紧张的不利局面。而云贵川等经济发展较为落后的省份单位企业一年内到期的债券余额占比相对较低，东三省和江浙两地占比处于中位，目前来看，虽然后两类省份偿还债券的短期压力较小，但由于城投企业的债券期限普遍集中于3—7年，因此未来几年或成为上述省份债券偿付高峰期，考虑到部分省份政府债务负担重、财政自给能力弱且企业自身造血能力不足等不利情况，上述省份城投企业将面临流动性紧张的较大考验。