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广发策略戴康团队：星火破秋寒—19年A股中期策略展望文：戴康 郑恺 曹柳龙 俞一奇 陈伟斌 韦冀星 倪赓报告摘要●冰与火的轮回，A股进化论2.019H1是冰（盈利）与火（政策）之歌。《全球risk on，A股春季躁动开启》、3月《金融供给侧慢牛》提出三因素触发慢牛中的震荡调整期。下半年冰与火的轮回，企业盈利将于Q4回升，Q3政策再燃仍会使火（估值提升）胜过冰（盈利见底），金融供给侧慢牛促使三大“分化”走向“进化”：实体端所有制（民企VS国企）+产业链（利润重分配）+行业内竞争格局（以龙为首），金融端流动性分层、风险定价体系重塑，带来盈利偏好分层。

“哪里有漏洞堵哪里。”同策研究院总监张宏伟接受《华夏时报》记者采访时表示，5月银保监会发文之后，国内融资环境收得比较紧，因此房企境外融资最近出现了小井喷，尤其是7月份已经发行了100亿左右的美元债。此时发改委再对海外发债进行规范管理，无疑是从两头堵住了房企融资输血的通路。中原地产首席分析师张大伟认为，2019年第二季度大量房企的大额度融资将会减少，抢地现象也将退烧，尤其对于融资渠道较少的企业来说压力非常大。

在此情形下，市场当前较为悲观的盈利预测会有上调，但相应政策对冲的预期会有下修。预计三季度政策手段多以产业政策（汽车家电等促消费、高科技行业促转型）和制度改革（金融供给侧改革、国企改革）为主。由于“金融供给侧慢牛”下市场依然以贴现率驱动为主导，在这种情形下“火势不旺”对于A股估值扩张的作用反而有限。

我们认为，结构性、体制性因素权重提升环境下，新一轮国企改革A股资本运作层面有望加码，建议潜伏改革带来的风险偏好提振投资机会，关注“新国改”A股投资三重视角：行业视角：1）混改“网运分开”和“竞争性退出”，重点关注油气、电力、医药；2）资产证券化进入“十三五”末期小高峰，重点关注军工、铁路；3）并购重组新趋势，重点关注汽车、化工。

1160-1346涨势50%回撤位1253.42附近也存在一定的支撑，12月26日低点支撑在1264.22附近。尽管隔夜金价大跌会后也不能排除温和反弹的可能，但K线接近光脚，暗示下行动能较强，可能会限制短线反弹的力度和速度；20日均线阻力在1300.93附近，在收复该位置前，后市都偏向下行；10日均线阻力在1307.26附近，若意外收复该位置，则削弱短线看空信号。

此前，有一些小银行依旧在监管下进行委托贷款操作，希望帮一些地产商融资。记者了解到，即便是TOP5地产商，也通过这样的高融资方式进行融资，具体金额超过10亿。“新力地产的很多项目也在寻求地产基金介入，但是我们评估后觉得销售并不乐观，不敢轻举妄动。”一位地产基金从业者告诉记者。